有關(guān)證券投資類(lèi)信托計(jì)劃發(fā)行現(xiàn)象的思考
來(lái)源：www.beiwo888.cn 時(shí)間：2005-08-02
當(dāng)股權(quán)分置所導(dǎo)致的巨大擴(kuò)容壓力籠罩股市，令股民垂頭喪氣之時(shí)，在另一個(gè)市場(chǎng)，卻有一個(gè)奇特的現(xiàn)象：上海國(guó)際信托投資公司連續(xù)發(fā)行了四只證券投資類(lèi)信托計(jì)劃，華寶信托發(fā)行了兩只該類(lèi)信托計(jì)劃，合起來(lái)的6個(gè)信托計(jì)劃不僅發(fā)行情況良好，其中某些信托計(jì)劃發(fā)行的場(chǎng)面甚至堪稱(chēng)火爆。是什么原因讓對(duì)股市早已失望的投資者對(duì)信托公司發(fā)行的投資于證券市場(chǎng)的信托計(jì)劃卻興趣盎然？
對(duì)于這一疑惑，記者曾要求采訪一些成功發(fā)行了證券投資類(lèi)信托計(jì)劃的信托公司，但他們選擇了沉默。有關(guān)專(zhuān)家對(duì)股市冷清證券投資類(lèi)信托計(jì)劃火爆給出的解釋則是，其一：目前所發(fā)行的證券投資類(lèi)信托計(jì)劃規(guī)模都不是很大，船小好掉頭。其二：目前所發(fā)行的證券投資類(lèi)信托計(jì)劃對(duì)于投資者一般都設(shè)定了優(yōu)先受益人和一般受益人，社會(huì)投資者為優(yōu)先受益人，機(jī)構(gòu)投資者為一般受益人。在發(fā)生虧損時(shí)，一般都規(guī)定，由一般受益人補(bǔ)償給優(yōu)先收益人，而機(jī)構(gòu)投資者大多是與信托公司有關(guān)聯(lián)的關(guān)聯(lián)方。
如果這兩個(gè)理由成立的話，那么，新的問(wèn)題又來(lái)了。
首先，目前所發(fā)行的證券投資類(lèi)信托計(jì)劃一般計(jì)劃募集資金大多是幾千萬(wàn)，與動(dòng)輒上億的許多信托計(jì)劃比較，規(guī)模的確不大。但船大船小似乎與盈利關(guān)系不大。股市中數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的散戶一般都是十幾萬(wàn)、幾十萬(wàn)的規(guī)模，與幾千萬(wàn)規(guī)模的信托產(chǎn)品相比船要小得多，按照這種理論他們應(yīng)該比機(jī)構(gòu)更容易掙錢(qián)，可事實(shí)似乎并不是這樣。如果說(shuō)信托計(jì)劃中含有專(zhuān)家理財(cái)?shù)母拍?，可證券公司中的證券專(zhuān)家似乎比信托公司中的專(zhuān)家還要多，還要專(zhuān)，他們的情況似乎也不怎么樣。再如果說(shuō)所謂“船小好掉頭”的說(shuō)法并不是指在某一只或幾只股票上進(jìn)出更方便的話，它所表達(dá)的是什么呢？是調(diào)整信托計(jì)劃的資金投向？明顯不行，因?yàn)檫@不合規(guī)。
其次，關(guān)于優(yōu)先受益人與一般受益人的解釋?zhuān)拇_讓人對(duì)股市冷清證券投資類(lèi)信托計(jì)劃火爆的原因豁然開(kāi)朗。有機(jī)構(gòu)補(bǔ)償，社會(huì)投資人穩(wěn)賺不賠，社會(huì)投資人的購(gòu)買(mǎi)自然踴躍。但是果然如此的話，機(jī)構(gòu)投資者的虧損誰(shuí)來(lái)補(bǔ)償？雖然是信托公司的關(guān)聯(lián)方，但明知道賠錢(qián)的買(mǎi)賣(mài)自然沒(méi)人去做，即使信托公司想做，他們的股東也不會(huì)干。那么為什么信托公司的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)會(huì)愿意做這買(mǎi)賣(mài)？即使是這些機(jī)構(gòu)想抄個(gè)大底做長(zhǎng)期投資，但首先他要確認(rèn)現(xiàn)在的股指是在底部，然后是在信托計(jì)劃規(guī)定的時(shí)間內(nèi)股市能好轉(zhuǎn)。因?yàn)槿绻搅似谙薰墒羞€沒(méi)有好轉(zhuǎn)，信托公司也必須把這筆錢(qián)還給社會(huì)投資者，而且他還不能用自己的錢(qián)去還，《信托法》要求信托公司的固有資產(chǎn)與信托資產(chǎn)是必須嚴(yán)格分開(kāi)的。如此看來(lái)，即使信托公司想做個(gè)長(zhǎng)期投資當(dāng)股東也是不行的。至于在沒(méi)有誰(shuí)看好股市的情況下，信托公司為什么要發(fā)行證券投資類(lèi)信托計(jì)劃，信托公司的關(guān)聯(lián)方為什么支持他們發(fā)行這樣的信托計(jì)劃，惟一的解釋是：機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在信托計(jì)劃規(guī)定的期限內(nèi)，他們能掙到錢(qián)。但當(dāng)基金都在拋售股票的現(xiàn)在，信托公司又怎么賺到錢(qián)？是否可以據(jù)此認(rèn)為，信托公司和他們的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在他們所發(fā)行的信托計(jì)劃時(shí)間范圍內(nèi)股市會(huì)好起來(lái)？不得而知。
其實(shí)，如果關(guān)于優(yōu)先受益人與一般受益人的解釋成立的話，那么目前證券投資類(lèi)信托計(jì)劃發(fā)行火爆的原因就很容易解釋了。除此之外，另一個(gè)解釋是：社會(huì)投資者對(duì)信托的了解還不像對(duì)股市那樣深入。走進(jìn)股市的人都知道這樣一句話：股市有風(fēng)險(xiǎn)，盈虧當(dāng)自擔(dān)。實(shí)際上，信托也是如此，但投資者對(duì)這一點(diǎn)的了解遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。證券投資類(lèi)信托計(jì)劃發(fā)行“火爆”并不奇怪，因?yàn)榛鸨膱?chǎng)面大多是社會(huì)投資者制造出來(lái)的。奇怪的是信托公司為什么在此時(shí)發(fā)行證券投資類(lèi)信托計(jì)劃？他們的股東和關(guān)聯(lián)方為什么對(duì)此給予支持？或許我們可以用不同的信托公司“術(shù)業(yè)有專(zhuān)攻”來(lái)解釋?zhuān)@是真正的答案嗎？在這一答案的后面還有沒(méi)有答案？答案是什么？
我國(guó)股市近年來(lái)一跌再跌，雖然有數(shù)據(jù)顯示，去年信托公司自有資金投資股市的基本上是全軍覆沒(méi)，但證券投資類(lèi)信托計(jì)劃的發(fā)行始終沒(méi)有間斷過(guò)。對(duì)此現(xiàn)象，有信托界業(yè)內(nèi)人士曾對(duì)記者表示，關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展的任何一點(diǎn)波動(dòng)是信托公司的必修課，因?yàn)橹挥羞@樣才能保證信托公司對(duì)市場(chǎng)的判斷力。雖然我國(guó)的證券市場(chǎng)還沒(méi)有真正成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“晴雨表”，但它與經(jīng)濟(jì)搏動(dòng)的關(guān)聯(lián)度還是很高的。因此，保持一定規(guī)模的證券投資有利于信托公司把握對(duì)市場(chǎng)、對(duì)項(xiàng)目的判斷力。此言不無(wú)道理?？赏瑯恿钊速M(fèi)解的是，信托公司完全可以用自有資金來(lái)交這筆必修課的學(xué)費(fèi)，又何必通過(guò)信托資金去修這門(mén)課？如果完全是為了“上課”，利用自有資金豈不比利用信托資金更省事？
(xintuo摘自金融時(shí)報(bào))